【主持人】：2015年世界经济依然保持持重并复苏的态势，2015年中国的GDP首破60万亿，成为世界第二大的经济体，但同时我们的增长率又在逐季的下降，中国经济结构深度调整的关键期，风险全面释放的窗口期，以及经济增速触底的关键期可以说已经到来了，我们看到严峻的现实，但是我们也期盼着在改革中孕育着新的生机，解读数据背后的经济命运。下面有请北京大学经济大学常务副所长苏剑先生带来第一个主题演讲，掌声欢迎他带来2015年下半年宏观经济分析。有请。

北京大学经济大学常务副所长 苏剑

　　【苏剑】：谢谢主办方，非常高兴把我们研究成果给大家汇报，我汇报的是研究团队关于中国2015年经济形势的分析报告的内容。报告是刘伟领先做的，我是成员之一，今天他来不了，由我汇报一下。

　　中国GDP总值超过60亿元人民币，今年时间过半，今年宏观经济环境到底是什么样子，有一半我们已经知道了，另外一半是什么样我们还需要做一个展望。上半年GDP情况我们首先增长率第一季度7.0%，第二季度我们预计6.9%，这个数字过几天就会出来了，价格CPI上涨率1.4，PPI上涨率是-4.7，新增就业前五个月累计完成新增就业达到581万，完成了今年就业目标的58.1%。年初规定的目标是新增就业1000万，前五个月就完成了581万，所以从就业的完成情况来说今年的总数据是非常完美的。这其实也说明了一个问题，中国从保就业的角度来看，很可能定7.0的增长目标有点高，但是如果仅仅为了保就业的话，可以不需要这么高的增长率。实际上在前年我和刘伟教授就测算过一次，要回答一下这个问题，中国多少增长率可以保证中国就业不成问题，我们当时测算的结果大概6.5的增长率就可以。那么6.5的增长率不仅能够保证每年新增1000万个就业岗位，可以保证工人的工资水平有一定程度的提高，这是我们当时的测算结果。从去年经济的运行状况和今年上半年运行状况来看，6.5%的增长率确确实实可以保证中国的就业问题。去年的经济增长率7.4，去年其实提前一个季度就实现全年增长目标。所以不如果从这个角度来看的话，今年上半年的经济运行状况其实是相当不错的，那么增长率如果说第二季度是6.9的话，那么上半年的增长率大概是6.5左右，价格CPI上涨率1.4，也不算太低，但是肯定是不高，一般情况下我们在研究宏观经济问题的时候，都认为CPI上涨率保持在2%左右是比较合适的，如果再低的话就很容易可能陷入通货紧缩，如果再高的话，对于老百姓来说意味着生活费用的提高，所以一般情况下认为2%是比较理想的。现在中国上半年CPI上涨率是1.4，有点偏低，这也不是低得非常厉害。

　　按照这样一个情况可以判断，2015年的上半年中国经济的运行状况有两个特点，第一个是需求萎缩，第二个是供给扩张。不断投资、消费还是外贸，在上半年可以说都是比去年略差一些。同时供给扩张是两个方面的原因，一个方面就是中国的改革开始发力，那么可能降低企业的交易成本，从而使得企业生产的利润有所增加。另外一方面就是国际油价比去年下跌，这些都使得企业有着供给扩张的冲动。因此，上半年的状况需求萎缩和供给扩张二者结合，那么这二者结合不管是需求的萎缩还是供给的扩张，其实都是压低价格水平的，其结果上半年的通货膨胀率比较低，这是很正常的。需求萎缩是压低增长率的，而供给扩张是提高增长率，这两个一抵消上半年增长率是7.0，比去年低0.4个百分点，这只能说明上半年中国需求萎缩的程度远远大于供给扩张的程度，这就上半年经济运行的判断。

　　现在宏观经济中存在哪些问题呢?通过分析这些问题可以对下半年以及全年的经济运行状况做一个判断。目前主要存在两个方面的问题，第一中国是财政政策传导机制失灵。什么意思呢?主要问题是地方政府官员可能不作为，可能有这么几个原因，第一他们目标发生变化，接下来我们国家对于地方政府官员GDP考核作为一个指标越来越淡化，这也降低了地方政府官员追求增长的积极性。另外就是在目前的反腐和极端国家政策下，对这些人来说作为不如不作为。约束面临两个方面的约束，第一是财力约束，包括税收，因为增长率太大，地方政府税收增长率下降，土地财政也不像以前那么火爆了，债务融资由于中央政府开始管制，地方政府债务资金来源与以前相比有所萎缩。我们开始推进依法治国，很多官员不能像以前那样为所欲为了，执行政策的力度上可能有所放缓。

　　第二方面特点是货币政策传导也失灵了。主要的原因有两个，一是最近半年多来中国股市的繁荣，股市的繁荣就导致资金“搬家”，老百姓把钱从银行取出来转到了股市上，结果就使得整个货币传导的过程发生了变化。通过降准等方式提供的货币可能没有到实体经济，而到了股票市场。当然到股票市场也不是对实体经济没有影响，有影响，但是经过我们的测算，由于股市繁荣导致的直接融资的增加远远比不上由于资金搬家导致的间接融资的下降，这样的话就对金融体系，对实体经济的支持总体来说力度是下降的，这就导致中国上半年的，尤其4月份和5月份货币增长率比较大幅度低于年初设定的目标。年初设定的目标是12%，实际上上一个月10.1，再上一个月10.8，远远低于10的增长目标，我们做一个测算，2015年10月份上证指数同比增幅119%，这使得中国货币供给量增速下降2.3个百分点。二是实体经济中缺乏好的投资机会，于是银行向企业放贷的风险增加，所以银行方面也出现惜贷的现象，这两个因素都导致货币政策传导出现失灵。

　　在这样两个特点的对应下，下半年的经济增长走势可以作出判断，有效需求萎缩，下行压力仍然加大，跟上半年相比不会有大的气色。同时由于需求萎缩，供给扩张的局面继续存在，CPI上涨率将继续保持在低位徘徊的局面，迄今为止经济下行和低通胀并存。

　　在这样的情况下政府会采取什么样的政策来刺激经济呢?我们认为可以从两个方面来扩张经济。一是需求管理，就是采取扩张性的需求管理政策，财政政策要扩张，货币政策也要扩张，但是这两个政策要想让它发挥作用，最关键的是要疏通传导机制，比如说货币政策，要想让中央银行投入经济中的货币真正作用于实体经济，刺激实体经济的发展，想办法让货币流到实体经济中去，现在股市繁荣、银行惜贷都导致金融体系对实体经济的支持力度不足，这个传导机制不突破，中央银行往经济上输送的货币很可能流不到实体经济中，这里疏通传导机制才是目前最重要的办法。财政政策也一样，同样也需要疏通传导机制，要防止地方政府官员的不作为，乃至过度现象。三是可以考虑放松人口政策，单独二胎放开一年多来没有多少影响，如果全面放开的话会导致人口增加，这是非常好的办法，未来面临老龄化、以及劳动化短缺的政策，取消计划生育政策导致生育上升，解决未来少子化、老龄化、劳动短缺化拉动经济增长，这对短期、长期都有利而无害的政策。四是在外贸刺激出口方面需要做一些事情，下半年货币出现微幅小幅的增长。

　　供给方面一是简政放权，降低他们的交易门槛。二是减税，让企业税负降下来，降低他们的利润，或者降低他们的成本。三是深化改革，四是鼓励创新，这些都有助于扩大中国的有效产能，促进经济的增长。

　　2015年下半年的经济展望。全年的经济形势将是维持7%的经济目标能实现，上半年我们预计增长率6.9，下半年维持7%不会成问题，需求萎缩、供给扩张的局面都是压低通货膨胀率的，下半年应付帐是板上钉钉的事情，今年CPI上涨率不会达到全年3%的上限，年初规定的目标是CPI上涨率不超过3%，今年保持在3%以内一点问题都没有，总体来说今年国家规定的通胀目标以及就业目标的实现基本没有太大悬念。谢谢大家!