东方证券：脱硝电价推广全国关注第三方运营(荐股)

事件:

国家发展改革委下发了《关于扩大脱硝电价政策试点范围有关问题的通知》,通知规定,自2013年1月1日起,将脱硝电价试点范围由现行14个省(自治区、直辖市)扩大至全国所有燃煤发电机组,脱硝电价标准为每千瓦时8厘钱。

投资要点

脱硝电价只推广不上调,系未调整销售电价。由于此次没有对销售电价做调整,脱硝电价的上调所产生的资金压力将直接转嫁给两大电网。根据我们的测算,假设截至12年末存量脱硝机组为2.3亿kw,平均上网小时数为5500小时,则不上调电价对应的补贴额约为75亿元,若上调至1分/度电,则补贴额为92亿元,且随着脱硝覆盖率的提升,补贴额仍会成倍增长。而两网合计的净利润仅400-500亿元,相对弹性较大,因此在不调整销售电价的前提下,脱硝电价不会进行上调。

脱硝电价仍难覆盖运营成本。根据我们的估算,燃煤机组的脱硝运营成本差异较大,新老机组和大小机组均存在明显差异。从机组大小来看,60万kw及以上机组的成本大部分能够由8厘钱覆盖,而60万kw以下机组的运营成本基本都高于8厘钱,需要电厂额外补贴才能覆盖。从新老机组来看,新建机组的成本也会明显低于老机组。总体来看,8厘/度电的脱硝电价仍难弥补大部分机组的运营成本。

电价偏低或将推动第三方脱硝运营。由于脱硝电价偏低,电厂自己投资建设脱硝辅机并运营的动力将明显不足。而相对于电厂的运营成本,第三方运营主体由于其规模优势、经验优势将使得运营成本更低。因此我们认为,更多的电厂将会转向将脱硝辅机项目做成BOT,让第三方运营主体以更低的运营成本进行运营。

投资策略与建议:

设备商建议关注雪迪龙(买入)、龙源技术(未评级),第三方运营厂商建议关注九龙电力(买入)、龙净环保(买入)、国电清新(增持)。由于脱硝电价覆盖范围扩大,将使得原先未覆盖的地区加速脱硝改造,从而使得设备商受益;而较低的电价推动第三方脱硝运营又将带来第三方运营厂商新一轮项目扩张。

我们认为国电清新(增持)在脱硝领域的提前布局有望显着受益,同时建议关注具备集团背景的九龙电力(买入)。对于设备商而言,项目盈利带来的下游需求爆发有望带来设备的需求,建议关注脱硝CEMS龙头雪迪龙(买入)以及具备集团背景的低氮燃烧龙头龙源技术(未评级)。

风险提示:政策推进低于预期、产品价格竞争。

招商证券：环保板块2013年度投资策略(荐股)

“美丽中国”及“新型城镇化”明确环保产业发展向好大趋势。在中共十八大报告中,首次提出了“努力建设美丽中国,实现中华民族永续发展”, “美丽中国”将成为未来五到十年的重要主题。此外,十八大报告还提出“坚持走新型城镇化道路”,新型城镇化将更注重人居环境的改善及发展模式的转型。因此,两大主题再次明确了环保产业发展持续向好的大趋势。

2012 年政策持续出台,但投资尚未大规模启动,2013 年基本面更好。2012年,大量政策连续出台对环保行业各领域发展有了具体指引。但受政府换届等多方面因素影响,环保行业尚未体现出投资大幅增长的势头。在政策引导下,2013-2014 年相关市场的发展更值得期待,未来投资有望加速。从行业基本面上来看,2013 年将更好于2012 年。

寻找高速增长市场,最大程度受益于投资增加。为最大程度受益“十二五”环保投资的增加,我们的关注点仍从工程投资开始。城市生活垃圾处理设施建设、再生水厂建设“十二五”投资增速均将达到200%左右,增长较快。此外,大气脱硝、重金属污染治理及土壤修复、城镇供水设施升级改造等是“十二五”期间重点强调的新投资领域,更将迅速发展。

投资策略:行业进入配置区间,继续精选优势个股。近期环保股在市场整体回调的影响下,估值出现了大幅下移,但环保公司2013 年高速成长仍可期,因此,板块已逐渐进入了较好的配置区间,明年仍可重点关注。建议重点配置垃圾发电领域的盛运股份、桑德环境;水处理领域的碧水源;以及脱硝领域的龙净环保、龙源技术。

风险提示。证券投资风险较大,本报告主要供机构投资者参考,个人投资者如参考报告进行投资,请认真阅读末页风险提示和评级说明。

湘财证券：环保板块2013年投资策略(荐股)

我们认为，今年以来，环保板块是沿着“政策驱动——业绩筛选——估值下移”的路径演绎。在目前这个时点，虽然板块整体估值显著下降，但我们认为，估值修复的进程尚未完成，环保板块从主题投资回归价值驱动的阶段中，板块整体估值中枢存在下移空间，同时板块内公司业绩分化导致的趋势分化将延续。

长期来看，我们看好环保产业的整体发展，源自：1、资源与环境对于经济的制约亟待扭转;2、“十二五”期间环保投资占GDP比例将继续提高;3、环保产业发展的政策体系已经形成，为发展指明方向;4、环保产业下游稳定增长支持环保投资增加。

2013年，我们重点看好三个细分行业：一是受益于订单将大规模释放的脱硝行业;二是受政策鼓励、发展空间巨大的余热利用行业;三是行业增速快，市场化程度高、整合潜力大的再生资源行业。

具体的公司建议重点关注九龙电力、天壕节能、东江环保。