2014 年中国经济增长放缓，部分原因在于内需疲弱、去杠杆化以及房地产市场增长相对放缓。受有限的刺激措施的支撑，经济增长经历了短暂的稳固期，但目前复苏势头已经减弱,经济基本面仍然疲弱。我们预计在经历艰难的三季度后,政策进一步放松和出口改善将使得四季度情况转好。中国仍坚持2014年7.5%左右的GDP增长目标不变，我们预计2014年 GDP增长将达到7.4%，并预计未来几年的经济增长将持续进入平稳增长期。中国面临着“保增长”和“促改革”的双重任务。只要劳动力市场和城乡居民收入增长能够保持在相对健康的水平,我们认为，政府愿意牺牲一定的经济增长,以深入推进深层次改革。

    三季度经济增长明显放缓。今年上半年中央出台刺激措施的主要效果体现在基础设施建设支出的温和复苏,但仍并不足以拉动经济增长走出低谷。有数据显示中央政府投资正在加速,但地方政府投资仍然疲弱,部分原因在于地方融资途径受限。国内需求不振和相对较高的偿债压力降低了工业增长。房地产市场不景气仍然是经济增长的主要拖累因素。7月房地产行业固定资产投资同比增长由1月的19.3%放缓至13.2%(连续第八个月持续放缓)。新房销量持续缩水。房屋限购政策放松的积极效果在部分城市已开始显现,同时我们预计到2014年底前房屋销量将有大幅提升。

    中国面临在经济增长和去杠杆化二者间权衡轻重这一难题。政策放松已经促使信贷增长企稳,其对经济活动的影响需要一段时间才能明显显现。出口增长复苏对经济增长应有一定程度的拉动,但未来几个月房地产市场或将持续面临困境。因此我们对近期经济的复苏前景持谨慎观点,且预计下半年将可能会出台新的定向刺激政策。我们预计，四季度中国人民银行将采取更为宽松的货币政策立场。预测2014年度CPI增幅为2.3%，远低于3.5%的通胀目标。银行间流动性仍然充足，近期14天回购利率降至3.5%,且央票到期和再贷款工具应有助于增加基础货币供给。

    上半年央行保持克制并未采取全面放松政策,而选择采用定向放松措施，以定向降准、再贷款和放宽存贷比监管指标等政策,支持中小企业、农业、房地产行业和其他关键领域的发展。

    近期，我们发布了中国中小企业信心指数,这一指数有助于填补重要性日益上升的中小 企业的信息空缺,中小企业创造了逾六成的中国GDP总量,逾五成的税收收入,占城 镇地区就业总数的 80%以上,同时据工业和信息化部数据,65%的创新专利和80%的 新型产品出自中小企业。9月发布的中小企业信心指数显示,经济增长仍然属于合理, 但近期内没有显示反弹迹象,9月份中小企业的信用状况连续第二个月下滑。

    如果接下来会有一些放松措施，那么四季度经济表现将会好转。（编辑 祝乃娟）