文 | 王芳洁

编辑 | 米娜

来源 | 中国企业家杂志

中国恒大集团董事局主席 许家印

8月31日，香港。中国恒大集团（00033.HK）的中期业绩发布会，公司董事局主席许家印没有出现。

如果许家印来了，面对与万科有关的问题，他可能会想起9年前的那段灰暗时光。据新浪微博实名认证网友爆料，2008年第一次赴港IPO失败后，恒大资金链几近断裂，许家印曾登门向万科集团董事长王石求助，但王石拒绝了他。

时移世易，9年后的今天，王石正经历万科控制权危机，近一年的上下纾解后，王石的赢面似乎不大。而许家印已是七家上市公司的实际控制人（包括新三板在内的A股及H股）。

一种猜想正在蔓延，万科会是许家印控制的第八家上市公司吗？就在8月，恒大两次从二级市场收购万科A（000002.SZ）股份，现在已是万科的第三大股东。这增加了万科控制权的变数，因为许家印不会是王石的“白武士”。此一役，恒大的同盟军还包括新世界集团和中渝置地，这两家公司的老板郑家纯和张松桥是许家印的牌友。

街头落魄无人问，富在深山有远亲。随着中国恒大的资产规模逼近万亿，许家印一脱草莽之气，交往者冠盖云集。他的朋友圈里，既有港商巨贾，也有互联网新贵。在很多人眼里，这位朋友圈的主人简直就是中国版的盖茨比，虽已富可敌国，但终究是草莽出身。2016年，中国恒大进入世界500强，在这个时刻，关于许家印的报道，很多人关注的焦点仍然是：他曾当过几天掏粪工人。

没有人知道，许家印是否介意这样的追溯，他正把自己“藏”起来。他如今有很多身份，如全国政协常委、最大的房地产公司老板、未来的金融控股集团董事长、慈善家、丈夫和父亲，中国恒大总裁夏海钧劝记者：“要习惯许老板不出席公司半年业绩发布会，毕竟他的公务活动越来越多。”

9999.2亿元，在中国恒大的2016年半年业绩报告上，这个数字太引人注目，这家成立刚刚20年的民营企业，资产规模马上破万亿元。而就在几天前，100多年历史的招商局集团也宣布，加入万亿资产俱乐部。

各大房企2016年半年业绩对比

中国恒大是一个典型的滚雪球发展企业，前期很慢，后期越来越快。自1996年成立后的十年，恒大一直偏安广东一隅，在地产界籍籍无名。2006年，恒大才开始向二线城市扩张，2009年，恒大赴港IPO，并开始向三线城市拓展。当年，该公司的合约销售额不过303亿元，位居全国第六，而今年，恒大的合约销售目标为3000亿元。当然，对于资产规模数千亿的企业来说，取得绝对数字的增长很容易，但要实现高速增长很难，毕竟基数太大。然而，在今年的前6个月里，恒大的资产规模增长了32%。

对于以地产为主的企业来说，资产无非三块：土地、物业和现金。三者之间的流转和配合，又形成了企业资产运行，土地被开发成物业，物业销售出现金，现金流上再加码借贷，买更多的地，卖更多的房子。

截至6月30日，恒大的土地储备达到了1.86亿平方米，大概相当于4.5个北京东城区的面积，在建工程面积6855万平方米，在建项目379个，集团现金总额(包括现金及现金等值物以及受限制现金)为2120亿元。维持如此规模的企业并不轻松，同期恒大的借款总额为3813亿元，公司就像大象在跳舞，平衡很难掌握。

许家印需要一直强调短开发周期、高去化速度、强融资手段，以及有效的拿地策略。好在他不是一个浪漫的人，也从未强调匠人情怀，一切都讲究快快快。对于这个曾经的锻钢技术员，房子就像流水线产品，只要设定好品类，规模化生产，便和304钢、螺纹钢没什么区别。

夏海钧介绍，目前恒大的产品系列分为三块，恒大华府等高端项目，占比10%；恒大名都、恒大雅苑、恒大绿洲等中端项目，占比70%，另外还有20%为针对富裕阶层的旅游地产项目。在全国各地，同一品类的恒大项目看起来都差不多，因为它们的确是由一套图纸派生下来的。

30多年前，蛰伏舞阳钢铁厂期间，许家印已经表现出管理的天赋。当时，他为车间制定了“生产管理三百条”，提出以身体打开幅度为标准的考核办法，并且在热处理和厚板生产线之间组建调度中心，由他来进行监控和组织生产。这种军事化的管理风格和高度集中的管控模式，被延续到了恒大。许家印曾亲自起草了几万条公司规章制度，并自始至终将设计、采购和工程发包等集中在集团层面。夏海钧称，标准化和集中化运营，保证了恒大项目的快速复制，同时让项目成本较同类企业下降20%。

快速的扩张，简单的复制，让恒大成为中国规模最大的地产企业，今年1－8月，恒大的权益销售额达到2237.5亿元，超过了万科。8月27－28日，恒大在全国7个项目同时开盘，两天内销售了70个亿。

然而，对于半年内资产规模增加超过2000亿元的中国恒大来说，快速销盘并不能完全解决它对资金的需求，它需要不断融资。融资有两种渠道，股权或债权，但恒大的净负债率已经达到92%，空间不大。与王石看淡控股权不同，许家印非常看重对公司的控制权，他与其夫人持有中国恒大的股份超过六成。

对于融资，许家印有另一种“玩法”，恒大可能是最喜欢永久资本工具的香港上市公司之一。仅2016年上半年，其永久资本工具权益便增加了402.65亿元，达到1160.02亿元，超过本公司股东应占权益2倍，永久资本工具持有人应占溢利也接近于本公司股东2倍。换句话说，许家印实际上在不断稀释自己的权益，但他不愿稀释表决权，让自己立于危墙之下。

8月31日的业绩发布会上，没有一个记者提到恒大冰泉，大家似乎把它忘了。两年前，作为中国恒大多元化战略的第一步，恒大冰泉在恒大亚冠夺冠庆典上轰动亮相，许家印曾期许，2014年恒大冰泉的销售额达到100亿元人民币。实际上，当年恒大冰泉不过销售10.9亿元。时至2016年上半年，恒大地产以外的业务总收入不过82.69亿元，去除集团间业务收入，该公司其他业务收入仅为28.09亿元。

恒大2009-2016年历年总资产

过去几年间，恒大在矿泉水、粮油和乳业方面投资不少，但阶段性的成果不如人意。2015年9月，恒大矿泉撤下了新三板上市申请，公司表示要将矿泉水业务和粮油、乳业整合成为农牧集团。业绩报告会上，谈及上述业务，中国恒大首席财务官潘大荣也只是匆匆带过：“目前已完成‘树品牌、布网点、占市场’的战略布局。”

“恒大有没有反思过农牧产业战略？”业绩发布会后，《中国企业家》记者通过邮件向公司管理层提出这个问题，没有获得答复。但接近恒大的人说，反思肯定是有的，尤其是矿泉水，定位高端，但产品包装和营销策略错位，钱花出去了，效果却不好。8月，随着产能从40万吨扩充到220万吨，恒大冰泉迎来了第二次降价，500ML装售价仅为2元，基本与其他饮用水持平。

自2015年开始，恒大转移了战线，农牧产业虽然毛利率高，但前期投资比重大，市场竞争充分，回报周期太长。当年，恒大开始大面积多维度发展，例如进入整形、院线、社区O2O等产业。与其说恒大是在拓展业务的多元化，不如说其开始侧重于资本运作，比如谋求一些快速上市的机会，试图在港股买壳，或在新三板挂牌。

2014年9月，中国恒大开始与韩国最大整形医院原辰医院合作，将资产装入恒大健康，次年2月，恒大健康通过买壳新传媒（00708.HK）在香港上市；2015年10月，中国恒大联合腾讯完成收购马斯葛（00136.HK），随后马斯葛更名恒腾网络，宣布进入互联网社区服务产业。2015年11月，广州恒大淘宝足球俱乐部挂牌新三板（834338），2015年12月，以经营社区院线为主业的恒大文化产业集团股份有限公司（834899）挂牌新三板。

尽管起步晚，但恒大已经越来越接近于民营资本系，除了自己包装公司上市外，它还是当下A股市场最炙手可热的“金主”，已经有一类股票被定义为恒大概念股，无论控股还是参股，只要恒大一进入，股价立刻飙升。现在，已经有了25只恒大概念股，包括嘉凯城（000918.SZ）、万科A、廊坊发展（600149.SH）、金螳螂（002081.SZ）等。

其中，恒大已斥资36.1亿元收购嘉凯城52.78%股份，获得控股权。嘉凯城为内地中等规模开发商，在全国拥有约50个项目，剩余可售面积600万平方米。尽管夏海钧强调恒大收购嘉凯城的目的为项目资源，但由于嘉凯城与中国恒大的主营业务完全重合，违背了证监会有关同业竞争的禁止性规定，市场判断恒大借壳嘉凯城回归A股的可能性极大。

当然，是否借壳嘉凯城仍存在变数，毕竟恒大体量巨大，在它“射程”范围内的A股地产类公司还有几家。如廊坊发展，恒大一度通过二级市场获得了廊坊发展的控股权，但遭到了该公司原大股东廊坊市投资控股有限公司的强势反击，现在两家持股比例近似，廊坊控股暂时重获控股权，但中国恒大在回复证监会询证函时，已明确表示要进一步增持廊坊发展。

8月，中国恒大斥资145.7亿元两次收购万科A股份，现已成为万科的第三大股东。市场传言，中国恒大受保监会之托，来解万科控股权之困，该说法遭到了中国恒大和万科的驳斥。但依照许家印一贯给人的豪客印象，加之其手中掌握了超过2000亿元的资金，中国最大和中国第二大房地产公司的重组不是没有想象空间。

当然，资本运作首先需要资本，没有什么比自己掌握融资渠道更保险的了。金融和实业混业经营的方式，万科的新股东们都了然于胸，宝能集团是先有了地产业务，再拓展的保险业务，安邦集团则以保险起家，随后进入地产行业，目前安邦是远洋地产股份有限公司（03377.HK）、金地集团（600383.SH）、金融街控股股份有限公司（000402.SZ）的第二大股东，以及保利房地产（集团）股份有限公司（600048.SH）、华业资本（600240.SH）的第三大股东。

早在2015年，恒大已经布局金融行业，夏海钧表示恒大的目标是获得全金融牌照，实现金融控股公司与地产公司并驾齐驱的构架。当年11月，恒大以40亿元收购中新大东方人寿保险公司50%股权，更名恒大人寿，从而获得保险牌照，根据半年报，自收购以来，恒大人寿累计实现保费收入348.9亿元。当然，据记者了解，和安邦保险、前海人寿一样，恒大人寿的重点保险产品为万能险。正是由于万能险具有保险和理财的两面性，保监会近期出台新规，强调了万能险只能“姓保”，此项规定或对这些保险新秀带来中长期的资金压力。

2016年3月，恒大成立互联网金融服务公司恒大金服，该公司现已拥有保险经纪和保理牌照，次月，恒大再斥资百亿收购盛京银行内资股，现已成为盛京银行第一大股东，盛京银行下设消费金融公司，拥有消费金融牌照；2016年8月，恒大完成收购老牌支付公司集付通，从而拥有了支付牌照。市场消息称，中国恒大已计划申请小贷牌照。从中国恒大目前的布局来看，它接下来的目标应该是证券、基金、期货等主要金融牌照。

待许家印集齐所有金融牌照，“召唤金融控股公司神龙”指日可待。但正是由于他全面开花式的发展，恒大短期内不可能从高杠杆中解脱。

“许总去参加全国政协常委会了。”业绩发布会上，夏海钧解释许家印缺席的原因，随后他又补充了一句，“新世界的董事局主席郑家纯也去了。”

恒大管理层毫不讳言与新世界发展的亲厚，这是在2008年恒大第一次在香港IPO失败后，于患难中结下的友谊。“恒大暂停IPO后的三个月，我主要的精力都在香港，差不多可以说在那里上班了，瘦了四五斤。”许家印说。

在香港的三个月，许家印每个星期都要和新世界发展原主席郑裕彤吃一两次饭。不管多忙，每个星期他还要到郑家打牌，和郑裕彤锄大地，和郑家纯斗地主。虽然许家印不太会广东话，郑裕彤又不会普通话，但牌桌一支常常是一个通宵。可以想见，当时的许家印没有心情拿打牌作消遣，他手中正握着“痛苦之牌”。但牌桌上的事，怎么好说呢？常常牌运一变，牌局就变了，“痛苦之牌”就有了赢面。

通过打牌，许家印和时年80岁的郑裕彤成了忘年交。2008年6月，郑裕彤通过其控制的周大福以1.5亿美元入股恒大，占公司股份3.9%，郑裕彤还投资了7.8亿元人民币与恒大合作了两个项目。2009年10月19日，中国恒大（恒大地产）首日路演午餐会上，郑裕彤出现在现场，据当时在场的记者描述，被人团团围住，口口声声说恒大“买得抵”的郑裕彤，看上去更像当天的主人。

“现在的港商，已经不太能适应内地的玩法了。”地产界人士表示，于是李嘉诚和郑裕彤先后开始抛售内地物业，此举被市场解读为港商不看好内地市场，出逃避险。真实情况呢？2015年，新世界发展分两次向恒大出售1200万平米建筑面积的内地项目，几近清盘，套现339亿元。但几乎同时，郑家认购中国恒大15亿美元的永续债，他们仍然可以继续分享内地地产开发的收益。

祸兮福所伏，还是通过打牌，许家印加入了香港顶级富豪中的小圈子——大D会。大D会里，有他和郑家的牵线人—英皇集团主席杨受成，有中渝置地的老板张松桥、华人置业董事长刘銮雄等。现在，他们依然常聚，除了打牌，还一起做生意。

仅2015年，杨受成就卖了个壳——新传媒给许家印，刘銮雄将美国万通大厦以65亿元卖给许家印，张松桥以55亿元将中渝集团的92%股份卖给了许家印。2016年，恒大收购盛京银行内资股后，由于触碰港股公众股股东比例下限，许家印将手中盛京银行H股股份悉数出让给刘銮雄。

8月，紧跟着许家印的脚步，郑氏家族和张松桥一起入局万科股权之战，新世界御用券商鼎佩证券已持有万科H股8.84%，张松桥旗下私募基金Nexus Capital已持有万科H股11.54%。加之中国恒大已购入的6.82%股份，大D会可能已拥有万科集团8.35%股份。

当然，许家印在内地地产圈里，朋友不多，这可能是因为他把内地社交的精力放在了地产圈之外。通过足球，许家印和马云一起经营恒大淘宝。他还和阿里的竞争对手腾讯合作，合资成立恒腾网络。

就在许家印参加全国政协常委会的前几天，王石出现在亚布力企业家论坛上。作为中国最具影响力的企业家之一，王石曾经说过，企业家要远离政治。

回到2010年，许家印受聘母校武汉科技大学博士生导师，据说他从不到武汉开班授课，学生们要去广州得其亲授。次年，王石远赴哈佛求学。

这是两个人的两条路。